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山西汾酒业绩“压力”倒逼用钱“砸” 重回三甲希望渺茫

2019年10月27日 13:12来源:未知手机版

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原标题:山西汾酒业绩“压力”倒逼用钱“砸” 重回三甲希望渺茫 来源:财联社

财联社(成都 记者,崔文官)讯,10月25日,山西汾酒(600809.SH)发布2019年三季报,其1-9月营收91.27亿元,同比增长25.72%,净利16.96亿元,同比增长33.36%。不过与2018年三季报营收39.20%、净利57.11%的同比增幅相比,业绩增速大幅放缓。

此外虽然公司提出重回“三甲”目标,加大省外市场拓展,不惜加大销售费用投放力度,前三季度,公司的销售费用高达16.60亿元,但“出晋”战略推进缓慢,截止三季度,公司大本营山西区域的营收占比仍然占据半壁江山,区域性白酒的“标签”短期内难以摘掉。

而16.60亿的销售费用几与公司的净利持平,山西汾酒可谓用钱“砸”业绩,不过高企的销售费用拖累了公司的利润率,公司目前利润率仅为18.58%,远远不及茅台、五粮液、泸州老窖等白酒企业。

用钱“砸”业绩

三季报显示,公司前三季度实现营业收入91.27亿元,净利16.96亿元,超过2018年全年14.67亿元净利总额,营收也十分接近2018年全年营收。按此前披露的数据推算,2019年营收或将实现104亿左右。

值得关注的是,山西汾酒前三季度经营活动产生的现金流量净额约为18.96亿元,同比增幅在449%以上。对此,山西汾酒表示,经营活动产生的现金流量净额增加主要系本期销售收入增加、票据贴现增加所致。

从产品结构来看,前三季度高端产品汾酒实现营收79.89亿元,系列酒、配制酒营收分别为6.93亿元、3.63亿元,价格和利润率低的系列酒和配制酒占比较半年报有所提升。从渠道看,前三季度直销(含团购)营收为13亿元,代理、电商平台营收的分别为75.81亿元、1.63亿元。

销售收入增长的背后,是市场规模和经销商数量的扩容。东北证券此前研报指出,山西汾酒经营活动产生的现金流量净额之所以表现靓眼,主要是因为公司回款情况良好。而截止三季度末,山西汾酒经销商新增78名,达到2432名。

山西汾酒前三季度虽然业绩靓眼,不过与2018年同期的营收和净利润39.20%、57.11%增幅相比,大幅下滑,此外从单季表现看,山西汾酒的在经历了一季度的高速增长后,二、三季度业绩增速开始放缓,山西汾酒第一、二、三季度单季营业收入分别为40.58亿元、23.2亿元、27.49亿元,净利润分别为8.77亿元、3.13亿元、5.06亿元。

除了业绩增速放缓之外,公司的销售费用一直居高不下。三季报显示,公司的销售费用高达16.60亿元,几与公司的三季报的净利润持平。实际上公司近年来业绩一直高速增长,但公式销售费用也一直“水涨船高”。

业绩压力倒逼激进“销售”

2018年山西汾酒营业收入约为94亿,同比增幅在47%以上,净利润约为15亿,增幅在54%左右。但公司当年仅广告宣传费就高达7.33亿元,其中促销费2.75亿元,同比增长66%;公司会议费4289.27万元,同比增长130.67%。2019年半年报显示,上半年山西汾酒销售费用为13.76亿元,同比增加44.58%。今年三季报,这一数据再度大幅增长至16.60亿。

此外,有违常规的是,截至2018年底,山西汾酒应收票据余额高达36.95亿元,在总资产中占比超过三成。更为诡异的是,业绩高速增长的同时毛利率毛利率同比下滑1.24%。这也引发了交易所的关注,今年5月17日,山西汾酒收到的上交所问询函,要求其对销售费用以及毛利率下滑做出解释。

在回复上交所有关其会议费的具体构成及大幅增长原因的问询时,山西汾酒回复称,会议费用的剧增是“为提升品牌影响力,利用重大活动开展会议营销造成”。在其给出的明细中,2018年9月19日至22日举办了四天的“2018杏花村世界酒文化博览会”就花费了2889.38万元,平均每天花费超过700万元。

此外公司还称2018年加大了对经销商支持力度,将接收银行承兑汇票的承兑期限从六个月延期至一年,致使报告期应收票据大幅增加,这也导致现金净流量增长率略低于行业平均值。

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