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山石网科:科创板网络安全标的

2020年01月15日 02:47来源:未知手机版

900921,永春佛手,古人四兄弟从大到小排行次序

来源:半导体风向标

方闻千:18717854750

陈杭:ForBetterChina

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方正科技(维权)·研究框架:

显示面板周期?l?网络安全框架?l?摄像头框架?l?ODM?l?小米

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功率半导体?l?半导体框架

半导体·深度系列:

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北方华创?l?汇顶科技?l?紫光?l?长电?l?圣邦?l?澜起?l?京东方

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北方华创·深度系列:

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北方三大拐点?l?晶圆厂投资研究?l?北方估值之谜?l?设备三剑客

山石网科是国内网络边界安全市场的头部厂商之一。根据IDC的统计数据,公司在UTM(统一威胁管理)市场排名第四,市场份额为12.71%,与行业排名前三厂商市场份额差距不断缩小。公司2016-2018年营收复合增速为31.23%,2019年前三季度收入增长呈现加速趋势,增速达40.97%。

公司以产品和技术能力见长,创始团队来自全球防火墙先驱NetScreen,具有很强的网络边界安全的技术基因,近年公司防火墙、UTM、IDPS等产品获得Gartner等全球权威机构的高度认可。

1)公司由董事长罗东平等五位创业伙伴于2006年共同创立,创始团队来自于全球防火墙先驱NetScreen(后被Juniper收购),并参与研发了世界第一款硬件防火墙。

2)公司是国内安全厂商中入选Gartner魔力象限次数最多的厂商之一:连续五年入选Gartner的企业级防火墙魔力象限、UTM魔力象限;连续两年入选Gartner的―IDPS魔力象限;2019年成为国内唯一入选Gartner《网络流量分析市场指南》的网络安全厂商。

产品线持续横线扩张是公司最大的看点。在2015年之前,公司安全线产品以单一防火墙产品(包括UTM、下一代防火墙)为主,且公司在产品扩张上一直较为谨慎。近年公司加快了产品线扩张的节奏,一方面是在防火墙产品之外,拓展了独立的入侵检测和入侵防御、安全审计、安全管理平台、内网安全、数据安全等其他产品线,另一方面推出了山石云·格(微隔离与可视化),山石云·界(虚拟化防火墙)等基于私有云场景下的安全产品。

目前公司除防火墙外其他单一安全产品线收入占比仍然较低,未来仍有很大的提升空间。

盈利预测与投资建议:预计20/21年实现归母净利润1.46/1.96亿元,对应PE55X/41X。给予“强烈推荐”评级。

风险提示:网络安全行业政策风险,产品扩张不达预期的风险。

盈利预测

分业务盈利预测

可比公司估值表

附录:公司财务预测表

文章来源

本报告摘自:《山石网科:业务边界加速扩张》

方闻千?执业证书编号:S1220517040005

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