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重大利好!网传新能源补贴拖欠有望解决 直接改善风电、光伏行业现金流

2020年07月31日 12:21来源:未知手机版

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原标题:重大利好!网传新能源补贴拖欠有望解决 直接改善风电、光伏行业现金流 来源:同花顺金融研究中心

近期,网传财政部连同国家电网将发行”政府支持债券“或”政府支持机构债券“,通过市场化融资募集长期限、低成本资金,通过撬动社会资本来解决目前可再生能源附加资金的缺口问题。

可再生能源补贴缺口2039年由负转正

东吴证券研报认为,可再生能源补贴缺口2039年由负转正,绿色债可行性强:

(1)此前国内有类似的专项债先例:如“铁道债”,由中国铁路总公司发行,所融资金用于铁路建设及机车车辆购置;

(2)2039年后补贴缺口将由负转正:由于2031年后,高补贴的装机逐步达到20年补贴年限,补贴缺口将逐步缩小,2039年开始,补贴缺口将由负转正。通过发行20年期的长期债券,每年从“可再生能源基金”资金中拿出60~90亿支付债券利息,可大幅缓解2039年之前的补贴压力,而2039年后补贴缺口由负转正,将有充裕资金偿还绿色债本金。

可再生能源补贴缺口:

图片来源:东吴证券

实际征收值和光伏风电所需补贴额:

> 2019年后光伏度电补贴快速下降,2013~2018年,光伏电价采用标杆电价模式,平均度电补贴占电价占比在50%~70%之间。2019年引入竞价机制后,度电补贴快速下降,2020年平均度电补贴降至0.033元/KWH,平均度电补贴占比仅5.7%~12.3%。

历年国家最高标杆/指导电价与补贴强度(元/度):

图片来源:东吴证券

新能源补贴问题解决 风电、光伏行业现金流有望改善

东吴证券认为,可再生能源补贴缺口问题解决,直接利好光伏、风电运营商,若通过发行绿色债缓解补贴压力,则运营商的现金流将得到大幅改善,直接利好光伏、风电运营商。并且随着2021年之后平价时代到来,运营商新增的平价项目占比提升,运营商现金流也将得到较大改善。从弹性来看,按补贴占营收占比排序,信义能源、嘉泽新能(601619)、大唐新能源、太阳能、晶科科技(601778)等标的弹性最大。

此外,光伏制造产业链也将充分受益于电站现金流改善,电站商现金流改善,一方面将降低对组件厂商的账期,改善上游制造端整体现金流;其次电站商现金充裕,也将进一步加大对可再生能源电站的投资,拉动上游制造端需求。

运营商补贴拖欠金额及运营规模:

图片来源:东吴证券

平价将至 光伏行业有望迎来估值和业绩双升

全球平价临近,海外市场持续爆发。装机成本下行带来光伏发电性价比提升,全球平价市场正在逐步扩大。总结近期各地区光伏最低中标价格,光伏发电已经成为越来越多国家成本最低的能源发电方式。以差距最大的葡萄牙为例,2019年葡萄牙平均用电电价28.7美分/kWh,光伏最低中标电价1.6美分/kWh,差值27.1美分/kWh,差距显著。

平价也将推动行业由周期到成长,过去由于补贴存在,行业需求明显受到政策周期的影响,行业波动受到产业周期和政策周期的双重影响,平价后行业的周期波动性和现金流将得到大幅改善,行业真正由周期走向成长,迎来估值和业绩双升。

东吴证券表示,随着光伏组件价格下跌 转换效率提升,将大幅刺激全球光伏市场装机,Q4随着海外疫情消退及国内进入20年1231抢装,有望迎来史上最强旺季。看好20年后的平价市场空间,预计21年全球160GW+(国内50+、海外110+),同增25-30%,龙头份额进一步提升。补贴问题解决,运营商短期边际改善最为明显,光伏板块长期成长性更为确定,利好光伏制造龙头。

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