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【策略报专题】上市公司质量研究之一:“排雷”的先导预警指标

2019年08月14日 09:14来源:未知手机版

我和你不一样,五星电器吧,零点工作室

来源:中国银河证券研究

付延平丨策略分析师

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本文摘自:8月11日发布的策略报告

特此鸣谢:曾万平

摘要

◆?本报告目标是以最大的概率寻找先导预警指标,防止重仓股爆雷。

◆?投资者面临的上市公司“爆雷”投资风险日益凸显。

◆?上市公司质量研究,首先要树立“反脆弱”的投资观。

◆?上市公司质量研究是个系统工程,没有单一的万能指标。

◆?多措并举,全方位挖掘上市公司的地雷风险。

核心观点

本报告目标是以最大的概率寻找先导预警指标,防止重仓股爆雷;对于指数型基金,排除地雷也有助于改善投资业绩。

投资者面临的上市公司“爆雷”投资风险日益凸显。上市公司造假、业绩变脸等问题由来已久。2015年夏季股灾以后,不少知名的“白马股”也纷纷爆雷,造假风险、业绩“变脸”风险、资金链断裂乃至退市风险,给投资者带来了较大的损失,因此识别上市公司爆雷成为投资者必修的一项技能。

上市公司质量研究,首先要树立“反脆弱”的投资观。稳健、多思考常识,投资第一步要做的是规避巨亏。

上市公司质量研究是个系统工程,没有单一的万能指标。要从大股东或管理层的品行、诚信度,从主营业务、护城河、竞争力,从资产负债表的勾稽关系、异常指标等方面着手,才能挖出高品质公司、平庸公司和“地雷”。

多措并举,全方位挖掘上市公司的地雷风险。宏观环境层面,当经济增速下滑较快时,或者是流动性收紧、信用收紧、加息周期、监管部门的监管执法力度加大时,比如2015年股灾后、2018年资管新规出台,上市公司出现地雷风险的概率显著上升。中观行业和省市层面,当行业开始进入增速下滑阶段甚至行业衰退时,上市公司的地雷风险会显著上升。部分省市的大环境较差,上市公司财务问题、造假问题较为突出。微观公司层面,公司大股东或高管层、公司治理、公司财务、资本运作等层面都有预警指标。比如,大股东或管理层预警指标包括大股东股权质押比例较高、频繁或大额减持股票;公司治理预警指标,包括历史上有造假或造假嫌疑、被举报财务造假、公司被证监会谴责或立案侦查;公司财务预警指标,包括经营现金流持续显著低于公司净利润甚至为负,商誉和无形资产金额大且占比高,应收账款金额持续猛增、占比过大以及坏账计提风险不足,“财务洗澡”毁尸灭迹和营造“高成长”假象等;资本运作层面预警指标,包括频繁的重组和并购、频繁的融资等。

评级体系:

银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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